东吴证券股份有限公司孙婷，何婷近期对华泰证券进行洽商并发布了洽商敷陈《拟刊行可转债，资金用于维持境外业务发展》，予以华泰证券买入评级。

华泰证券(601688)

投资重点

事件：华泰证券公告，拟凭证一般性授权刊行于2027年到期的零息可转机债券，刊行金额100亿元，本次募资主要用于维持公司的境外业务发展及补充其他营运资金。

对H股稀释较大，对A股影响较小。该债券的驱动转机价为每股H股19.7港元，刊行价钱较公告前一个往返日溢价7%，瞻望可转机为约5.08亿股H股，止境于现存已刊行H股数见识约29.53%及现存已刊行股份数见识约5.62%，对H股稀释影响较大，对A股影响较小。

可转债成本更低，转股后杠杆率小幅着落。为止2025Q3末，公司杠杆率为3.86倍，较2024年末增长18%。静态测算下，可转债转股前，公司杠杆率瞻望将增至3.91倍，转股后将下滑至3.73倍，对公司举座杠杆率影响较小。咱们合计公司礼聘刊行可转债的模式融资，一方面是由于可转债刊行成本更低，另一方面相较于配股对阛阓的影响更小。

中长久有意于公司境外业务发展。2024年出售Assetmark前，公司国际业务收入占比基本在25%以上，2025年上半年国际业务收入23亿元，占总收入的14%。公司境外业务以香港阛阓为依托，布局好意思国、欧洲、亚洲等熟识阛阓及新兴阛阓，这次融资将灵验补没收司境外业务发展资金，咱们瞻望资金将主要用于股衍、FICC、资产和资管等标的，有望进一步牢固在中资券商国际子公司第一梯队的地位，幸运彩app官方最新版下载为公司开采新的增长弧线。

计谋指令下，境内券商竞相加快布局国际阛阓。现时监管关于券商出海抓明确饱读吹格调。2025年12月，证监会主席吴清在中证协第八次会员大会上提到，证券机构需要栽种跨境金融概述做事才智，稳步鼓吹国际化布局，包括“一带沿路”沿线阛阓拓展，加强境表里协同，引入国际先进教诲，做事跨境资源对接。收货于计谋的饱读吹和指令，中资券商国际化行径正握住加快。2025年12月，招商证券公告称董事会开心招证国际向其全资子公司分次增资不跳跃90亿港元。2026年1月，广发公告H股再融资61亿港元用于境外子公司增资，以维持国际业务发展。

盈利预测与投资评级：成本阛阓改进抓续优化，宏不雅经济缓缓复苏，带动阛阓投资关心回升；长久来看，证券行业改日发展的计谋环境高超，公司这次通过刊行可转债，有望收拢国际业务机遇进一步冲突。辘集公司现时推测情况，咱们上调此前盈利预测，瞻望2025-2027年归母净利润差别为171/201/210亿元（前值差别为159/176/187亿元），对应增速差别为11%/18%/4%。现时市值对应PB差别为1.13/1.04/0.97倍，保管“买入”评级。

风险教导：监管趋严抑制行业翻新，行业竞争加重，推测管理风险。

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增抓评级2家；夙昔90天内机构方针均价为28.15。