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　　开端：华尔街见闻

　　AMD最新发布的2025年第四季度财报虽在营收上超出市集预期，但其背后亮眼的数字并未能十足排除华尔街的疑虑。中枢在于，公司运营开销超出预期，握续放置着盈利才气的开释，市集正将顺心焦点转向其能否鄙人半年凭借机架范围AI居品齐备要道性冲突。

　　据摩根士丹利、高盛等多家华尔街投行分析，AMD第四季度齐备营收103亿好意思元，同比增长34%，环比增长11%，显赫超过市集精深预期的96.7亿好意思元。但是，市集以为这一事迹中包含了约3.9亿好意思元的一次性迥殊销售收入，剔除此身分后，其营收增长本色仅略高于事迹交流的上限。

　　事迹增长的中枢驱能源还是数据中心业务，该部门四季度收入达53.8亿好意思元，环比增长24%。值得提防的是，若剔除前述一次性收入，其环比增速将降至约15%。其中，作事器CPU业务受AI需求推动，环比增长约10%，创下历史新高；数据中心GPU收入则环比劲增约40%至27.5亿好意思元，主要成绩于新一代MI355X居品的产能握续进步。

　　尽管业务推崇强盛，但高于预期的运营开销成为多家机构研报中的共同顺心点，市集担忧这将络续放置其运营杠杆的改善空间。当今，投资者正期待公司解决层喜悦的、将于下半年放量的机架范围AI居品，能成为推动盈利才气本色性进步的要道催化剂。

　　一季度交流好于预期，但运营开销激发顺心

　　AMD对2026年第一季度的事迹交流自大，其营收出路优于市集共鸣。公司量度季度营收约为98亿好意思元，高于市集预期的94亿好意思元，尽管这较前一季度环比下落约5%。分业务来看，数据中心业务量度将齐备环比增长，其中作事器CPU收入有望在传统淡季齐备双位数增长，而数据中心GPU收入在剔除特定身分影响后量度将环比握平至小幅增长。

　　但是，激发市集顺心的是其老本适度问题。公司交流的运营开销达30.5亿好意思元，显赫高于市集预期的29.4亿好意思元。这已是其运营开销连结多个季度超出预期。高盛分析师James Schneider在其论说中指出，AMD上一季度运营开销已达30亿好意思元，远高于此前28.2亿好意思元的交流中点，并强调公司将络续加多进入以撑握其在AI系统与软件规模的计谋投资，量度2026年下半年运营开销还将出现显赫的环比增长。

　　与此同期，公司给出的毛利率交流虽小幅高于预期，但其55%的水平中包含约1亿好意思元此前预留库存的销售收益，这在一定程度上收缩了该办法的“含金量”。

　　MI455系列按诡计鞭策，始终增长方向不变

　　尽管濒临短期的运营成果挑战，AMD再次向市集明确了其基于MI455系列GPU的下一代机架级AI居品的技术表与市集预期。公司证据，幸运彩app官方下载该居品将按原诡计于2026年第三季度开动向客户请托，并将在第四季度齐备更大范围的收入爬坡，以此指摘了近期对于居品可能延期的市集听说。

　　解决层进一步泄漏了要道客户部署程度，包括OpenAI量度将在本年下半年开动部署基于MI-4XX架构、总容量达1吉瓦（GW）的AI算力集群，而甲骨文的关系部署也详情将于2026年及之后赓续启动。基于此，公司对齐备数据中心GPU收入在2027年达到“数百亿好意思元”的方向保握高度信心，并量度曩昔三到五年内，数据中心业务年增长率将进步60%，带动公司全体收入的复合年增长率达到约35%。

　　摩根士丹利分析师Joseph Moore指出，尽管存在短期一次性身分的扰动，但作事器CPU在传统淡季依然齐备增长，这为全年龄迹提供了积极信号。他同期强调，AMD在多个主要云计较市集已达到大齐份额地位，这一结构性上风对其曩昔竞争形态极为成心。

　　其他业务休戚各半，PC老本压力知晓

　　客户端业务第四季度录得31亿好意思元收入，环比增长13%，主要成绩于高端居品组合的改善与市集份额的进步。但是，解决层对2026年该业务出路握严慎认识，量度个东说念主电脑市集将濒临要道元器件老本高涨的压力，这可能使下半年市集需求低于传统季节性水平。摩根大通众人筹商团队预测，2026年众人个东说念主电脑出货量或同比下落约9%。

　　游戏业务第四季度收入为8.43亿好意思元，环比大幅下落35%，主要因索尼和微软为应付沐日季需求，已于第三季度完成主机半定制芯片的聚首备货，导致本季度关系收入当然回落。由于新一代旗舰游戏主机量度在2027年推出，该业务在2026年量度将难以齐备增长。

　　镶嵌式业务在第四季度推崇出积极复苏迹象，收入达9.5亿好意思元，环比增长11%，并齐备自2023年6月以来的初度同比正增长。解决层量度该业务将在2026年全年齐备增长，主要动因在于渠说念库存已基本消化罢了，工业、汽车及通讯等多个终局市集需求正缓缓回暖。

　　投行保管严慎态度，估值已较充分

　　面对AMD最新公布的事迹与瞻望，多家主要投行保管了中性评级。各家机构不雅点均指出，AMD虽具增长后劲，但现时估值已对此有所体现，且短期运营成果是中枢制约身分。德领会银行分析师Ross Seymore以为，公司的矜重施行与始终增长出路已在现时股价中获得充分响应。

　　摩根大通分析师Harlan Sur强调，在AMD省略于2026年下半年展示出明晰的运营杠杆改善之前，开销问题将握续对股价造成压制。高盛已将2026-2028年的每股收益预期平均下调4%，主因收入增长预期被更高的运营开销所对消；摩根士丹利也大幅上调了全年运营开销预期。

　　投行共鸣以为，AMD在作事器CPU与客户端市集的地位厚实，数据中心GPU业务的始终后劲可不雅。但是，对于其行将推出的机架级AI居品的施行风险、潜在的客户聚首度问题，以及短期内可见的运营杠杆不及，还是市集的主要担忧。在MI450/Helios等新址批评释注解其市集接收度并带动盈利才气改善之前，公司股价或难以齐备显赫冲突。