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　　开首：证券之星

　　2025年，丸好意思生物（603983.SH）营收同比增长16.48%，边界刷新上市以来新高，归母净利润却同比下滑近三成，堕入增收不增利的逆境。公司销售用度率靠近60%，重复新大厦折旧推高措置用度，利润被严重挤压。即便盈利承压，公司仍大手笔分成2亿元，绝大部分流向实控东说念主。

　　证券之星肃肃到，丸好意思生物一边高额分成，一边野心港股上市融资。而其A股IPO募投风物屡次变更、展期，公司更因召募资金措置不表率被监管处罚，生物科技转型之路正面对信任与实行力的双重西宾。

　　01． 渔利增长违犯，营销与措置用度“双杀”利润

　　于2019年上市的丸好意思生物，主要以皮肤科学和生物科学盘考为基础，从事各样化妆品的研发、联想、出产、销售及奇迹，旗下主要品牌有“丸好意思”“恋火”，隐私护肤和彩妆。

　　凭据国度统计局统计，2025年社会破钞品零卖总和同比增长3.7%，其中化妆品类总和4653亿元，同比增长5.1%（名额以上单元破钞品零卖额）。

　　财报裸露，2025年，丸好意思生物实现贸易收入约34.59亿元，创下上市以来新高，同比增长16.48%。干系词，这一增速较2024年的33.44%明显放缓。更值得警惕的是，公司归母净利润为2.47亿元，同比下滑27.63%；扣非后净利润为2.31亿元，同比下落29.2%，呈现出典型的“增收不增利”地方。

　　从品牌施展来看，丸好意思品牌实现营收25.47亿元，同比增长23.94%，是增长的中枢驱能源；而PL恋火品牌实现营收9.06亿元，同比基本持平，较2024年40.72%的增速大幅回落。渠说念层面，开云体育官方网站2025年线上渠说念实现贸易收入30.59亿元，占比88.56%，同比增长20.42%，抖音、天猫等平台成为中枢增长开首；线下渠说念则承压，实现贸易收入3.95亿元，占比11.44%，同比下落7.46%。

　　为何营收增长却未能带来利润进步？率先，线高尚量竞争加重推高营销干涉，成为利润承压的中枢原因。2025年丸好意思生物销售用度高达20.57亿元，同比增长25.8%，增速远超营收增幅。自2019年上市以来，丸好意思生物销售用度赓续攀升，从5.41亿元增至2024年16.35亿元，2025年更是冲破20亿元。也即是说，2025年每100元营收中近60元用于营销推论，公司本身坦言增长主因是线高尚量及推论成本高企。

　　其次，2025年，丸好意思生物措置用度为1.61亿元，同比增长48.36%，主要原因是丸好意思大厦落成后折旧及摊销用度大幅增多，幸运彩app这一刚性成本也成为牵扯利润的过失身分。这两项成本的重复，严重挤压了利润空间。

　　证券之星肃肃到，分季度不雅察，问题愈加隆起：丸好意思生物2025年Q1-Q4的营收分散为8.47亿元、9.23亿元、6.81亿元、10.09亿元，归母净利润分散为1.35亿元、0.51亿元、0.58亿元、0.033亿元。第四季度收入最多，但包摄净利润却创下单季度最低水平。第四季度包括了双十一大促这一电商关节节点，却也曾未能拉动盈利，可见营销干涉的角落效应正在递减。

　　值得肃肃的是，公司于2024年12月将证券简称由“丸好意思股份”窜改为“丸好意思生物”，高调宣称向生物科技好意思妆转型，彼时董事长孙怀庆也默示“生物科技将是公司当下和当年过失的底色”。干系词，2025年公司研发用度仅为8537.16万元，同比增长16.08%，岂论边界如故增速齐远不足营销干涉。所谓的“生物科技”转型，在干涉层面成色不足。

　　02． 实控东说念主剥夺高额分成，募投拖延与港股融资疑团

　　除了功绩层面的逆境，丸好意思生物在本钱运作上的各样施展，也更令外界困惑。

　　一方面，尽管2025年包摄净利润大幅下滑，丸好意思生物也曾宝石高额分成。凭据2025年度利润分配决策，丸好意思生物拟以实施职权分拨股权登记日登记的总股本为基数，向实施职权分拨股权登记日登记在册的整体股东每股派发现款红利0.25元（含税）。狂放2025年12月31 日，公司总股本4.01亿股，以此磋议所有拟派发现款红利1亿元（含税）。加上中期已分配的现款红利，2025年丸好意思生物现款分成总和2亿元，占当期包摄净利润的81.1%。

　　狂放2025年末，丸好意思生物独创东说念主孙怀庆和妻子王晓蒲的持股比例所有超80%，其中孙怀庆为最大股东，单东说念掌握股比例高达72.72%，王晓蒲持股比例为8.08%。这意味着，丸好意思生物独创东说念主鸳侣2025年至少分走1.6亿元的现款红利。拉长来看，丸好意思生物最近三个司帐年度累计现款分成7.1亿元，占最近三个司帐年度年均净利润的251.01%，绝大部分成利齐落入实控东说念主腰包。

　　另一方面，丸好意思生物积极推动港股上市，宣称标的是“增强公司本钱实力与境外融资智商，进一步提高公司的轮廓竞争力，加速公司业务的海外化步调”。狂放2025年末，丸好意思生物手持12.5亿元的货币资金，短期借款3.95亿元，一年内到期的非流动欠债82.82万元。2026年3月末，公司还筹划使用总和不跳跃7亿元自有资金进行寄予应承。在手现款实足、以致过剩力应承的情况下，为何还要奔赴港股融资激勉外界质疑。

　　更令东说念主担忧的是，公司A股IPO时的募投风物屡次变更、展期，实行智商备受质疑。A股IPO时，丸好意思生物募资净额7.9亿元，彼技术别干涉到彩妆居品出产成就风物（2.5亿元）、营销收罗成就风物（2.58亿元）、聪惠零卖末端成就风物（1.18亿元）、数字营运中心成就风物（0.89亿元）和信息收罗平台风物（0.76亿元）。如今募投风物变更为化妆品智能制造工场成就风物（3.44亿元）、营销升级及运营总部成就（4.71亿元）、数字营运中心成就风物（0.89亿元）、信息收罗平台风物（0.28亿元）。

　　证券之星肃肃到，宽广风物过程不决期竣事：2025年11月，丸好意思生物将“化妆品智能制造工场成就风物”展期至2027年12月，现在该风物已累计干涉召募资金约2.5亿元，剩余资金边界较小但风物却推迟2年；“营销升级及运营总部成就风物”因投资金额较大，触及身手较多，风物较为复杂等原因展期至2026年9月，过程为61.71%；“数字营运中心成就风物”再度展期至2029年7月，过程仅22.89%。

　　由于召募资金使用不表率、募投风物养息未实时审议和表露及召募资金措置信息表露不表率等问题，2025年10月底，丸好意思生物及有关包袱东说念主收到广东证监局出具的行政监管措施决定书。

　　面前丸好意思生物既面对盈利下滑的接洽压力，又深陷分成、融资、募投的本钱争议，转型落地与信任重建成为当年中枢挑战。（本文首发证券之星，作家|刘凤茹）

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